Sparen

De SpaceX IPO: sciencefiction of serieuze investering? 

Het doorlezen van het registratiedocument van SpaceX voelt in eerste instantie niet als het bestuderen van een financieel prospectus, maar eerder als het lezen van een meeslepend sciencefictionboek. Star Trek-achtige ‘mission statements’ en mooie plaatjes verlevendigen dit normaliter nogal saaie document.

Waar een gemiddeld bedrijf rapporteert over kwartaalmarges en voorraadposities, spreekt SpaceX over de kolonisatie van Mars, interplanetaire transportsystemen en het omhullen van de aarde met een constellatie van tienduizenden satellieten.

SpaceX bestaat uit 3 onderdelen die nauw met elkaar verbonden zijn.

Space/Ruimtevaart

Met haar naar de aarde terugkerende Falcon-raketten heeft SpaceX de kosten om een kilo lading naar de ruimte te brengen met een factor 10 verlaagd ten opzichte van de Europese Ariane raketten. Mede hierdoor heeft SpaceX momenteel een marktaandeel van ruim 80% van alle gelanceerde vracht en een omzet van $ 4 miljard. Met de introductie van de volgende generatie raketten, Starship, verwacht SpaceX de kosten nog een keer met een factor 10 te kunnen verlagen. Deze heeft onlangs voor het eerst een succesvolle proeflancering gehad.

Zo wil SpaceX het aantal satellieten voor Starlink fors uitbreiden, datacentra in de ruimte gaan bouwen en in de verre toekomst mijnbouw op onder andere de maan gaan doen. Het duurt echter nog minimaal tot 2030 voordat deze raketten commercieel in gebruik kunnen worden genomen.

Connectivity/Connectiviteit

Dit onderdeel, bekend onder de naam Starlink, is bekend van de lange rijen satellieten die geregeld, na lancering, in het luchtruim verschijnen. Met een omzet van $ 11 miljard in 2025 is Starlink goed voor ongeveer 60% van de omzet van SpaceX. Dit onderdeel is ook het enige onderdeel van SpaceX dat winstgevend is met een winst in 2025 van $ 4 miljard.

Over de afgelopen jaren is het aantal klanten gegroeid naar meer dan 10 miljoen, met name in afgelegen gebieden waar geen andere internetverbindingen zijn.

AI/Kunstmatige intelligentie

Ondanks een omzet van slechts $ 3,5 miljard worden in deze divisie momenteel enorme bedragen geïnvesteerd. Alleen in het eerste kwartaal van dit jaar investeerde deze divisie al $ 10 miljard. Driekwart ging rechtstreeks naar AI-infrastructuur. Deze divisie bestaat uit Xai, het voormalige Twitter, Grok en de datacentra.

Door het achterblijven van de vraag naar Grok AI heeft de AI-divisie een contract met Anthropic gesloten waarin dit bedrijf voor $ 1,5 miljard per jaar aan rekenkracht inkoopt bij de datacentra van SpaceX. In dit segment zijn veel spelers actief en is zeker geen ruimte voor het soort waardering waarvoor SpaceX naar de beurs komt.

Hoe zit het met de waardering?

Op basis van de omzet over 2025 kwam SpaceX naar de beurs op een waardering van ongeveer 100 keer de omzet. Voor een bedrijf met $ 17 miljard omzet dat verlies maakt en kapitaalintensief is, is dit extreem hoog. Ter vergelijking, Nvidia handelt op ongeveer 1/3 hiervan. Naast de hoge waardering plaatsen wij ook vraagtekens bij de bestuursvorm van SpaceX. Elon Musk heeft speciale aandelen waarmee hij altijd een meerderheid van stemmen heeft.

Grote beursgangen

Een grote beursgang als deze is een ‘feeding frenzy’ voor de banken. Daarnaast komen binnenkort ook Antrophic en Open AI naar de beurs tegen verwachte waarderingen van rond de biljoen.

Ook de technologiebeurs Nasdaq wringt zich in alle bochten om dit soort bedrijven te lokken. Ten eerste worden de aandelen al na twee weken in de index opgenomen. Daarnaast krijgt SpaceX een kunstmatig hoog aandeel in de Nasdaq.

Een consequentie hiervan is dat Nasdaq-indexfondsen waarschijnlijk meer moeten kopen dan beschikbaar is. Om dit tekort nog verder aan te wakkeren zal 30% van de beursgang aan particuliere beleggers worden uitgegeven.

Ook kondigde hyperscaler Alphabet onlangs aan voor $ 80 miljard aan extra aandelen uit te geven. Voor de leveranciers in de keten is dit goed nieuws. Voor de hyperscalers legt dit nog meer druk op de noodzaak dat de investeringen in AI in de toekomst winstgevend worden.

Leuk om te lezen?

Ons team van beleggingsspecialisten schrijft maandelijks in de Strategiebrief Vermogensbeheer een update over de ontwikkelingen op de financiële markten en de impact op de door ons beheerde portefeuilles. Ontvang ook maandelijks exclusieve inzichten van onze experts, diepgaande analyses en de meest recente marktontwikkelingen in uw mailbox. 

* Dit artikel is een bewerkte versie van onze maandelijkse Strategiebrief Vermogensbeheer