Strategiebrief Vermogensbeheer november 2026

Aangetekend moet worden dat staatsobligaties van Frankrijk geen schuilplek boden. Ook de Franse beursgraadmeter (CAC 40) had te lijden onder de aanhoudende begrotingsimpasse en onrust aldaar. In deze Strategiebrief staan we stil bij de opvallendste bewegingen op de financiële markten en bij de manier waarop wij het accent in de door ons beheerde portefeuilles iets verschoven.

Begin november kwam de uitslag van de tussentijdse verkiezingen in de Verenigde Staten binnen. De Democraten boekten zowel in het Huis van Afgevaardigden als in de Senaat een grote overwinning. Veel kiezers bleken genoeg te hebben van het onvoorspelbare en polariserende beleid van de regering Trump. De financiële markten reageerden hier in eerste instantie positief op. Beleggers hechten waarde aan een goed functionerende democratie en aan instituties die daarover waken.

Bij de Republikeinse partij was dit de afgelopen jaren steeds minder in goede handen. Hopelijk hervindt deze partij haar traditionele gematigde koers rechts van het midden. In tweede instantie daalden de beurzen toch omdat in veel staten senatoren wonnen die campagne voerden met de belofte om de bouw van datacenters tegen te houden. Hierdoor zouden de investeringen in kunstmatige intelligentie lager uit kunnen vallen. 

Kunstmatige intelligentie heeft niet overal een antwoord op

De bedragen die in de Verenigde Staten in de bouw van datacenters en de ontwikkeling van kunstmatige intelligentie worden geïnvesteerd zijn enorm. In Grafiek 2 is te zien dat de investeringen in verhouding tot het bruto binnenlands product hoger zijn dan bij eerdere grote investeringsthema’s.

De investeringen komen voor een groot deel voor rekening van de zogeheten hyperscalers Amazon, Alphabet, Meta en Microsoft. Dankzij de hoge winstgevendheid konden zij de investeringen uit ‘eigen zak’ betalen. De benodigde bedragen zijn echter zo hoog dat er steeds meer een beroep op de kapitaalmarkten gedaan moet worden. Door nieuwe aandelen en obligaties uit te geven worden de investeringen gedekt.

Eind oktober werden de aandelen Meta en Alphabet afgestraft toen bleek dat zij nu een negatieve vrije kasstroom hebben en weer naar de kapitaalmarkt trekken om geld op te halen. Komende maand vindt waarschijnlijk ook de beursgang van Anthropic plaats. Ondertussen worden er steeds meer vraagtekens gezet bij wat die miljardeninvesteringen gaan opleveren. Er is nog geen taalmodel dat daar een zinnig antwoord op kan geven… De aandelen van toeleveranciers aan de hyperscalers daalden eveneens. Zoals te zien is in Grafiek 1, daalde de Amerikaanse technologiebeurs Nasdaq met 3,4% in oktober.

Ook de opkomende markten hadden te lijden onder het mindere sentiment rondom technologie. Technologiezwaargewichten in de opkomende markten als TSMC, SK Hynix en Samsung zagen hun koersen dalen. Daar kwam de verkiezingswinst van de linkse Lula in Brazilië bovenop. De Braziliaanse BOVESPA Index daalde met 13%, gemeten in euro. Op de Europese beurzen is het gewicht van technologieaandelen een stuk lager dan in de Verenigde Staten en Azië.

De Europese aandelenmarkten ondervonden dan ook weinig hinder van de bedrukte stemming in de technologiesector. Wat afgelopen maand ook opviel was het verschil tussen de versie van de S&P 500 Index waarin elk aandeel een gelijk gewicht heeft en de bekendere versie waarin de marktkapitalisatie het gewicht bepaalt. De gelijk gewogen index presteerde een stuk beter omdat de technologiesector daarin veel minder zwaar meetelt. Hieruit blijkt dat risico’s spreiden in deze tijden goed uitpakt. 

Defensieve draai

Op 1 september werd door ons het Optimix Global Quality Fund gelanceerd. Dit fonds bevat 30 aandelen met een sterke balans, een stabiele en voorspelbare winstontwikkeling en een bestendig dividend. Deze kenmerken contrasteren met de balans- en winstontwikkelingen van veel technologieaandelen. Met de toenemende onzekerheden over de investeringen in technologie vonden wij het prudent het accent in de portefeuilles iets te verleggen naar de defensievere aandelen in het Optimix Global Quality Fund. Wij hebben de positie afgelopen maand opgehoogd. Deze aankoop werd gefinancierd uit een mandje wereldwijd gespreide aandelen.

Onze observatie van de beleggingsomgeving is dat de economische groei nog steeds goed te noemen is en dat ook de winstcijfers grosso modo goed zijn. Centrale banken bewaken de balans tussen groei en het bestrijden van inflatie, waarbij ze een iets hogere inflatie dan gewenst acceptabel lijken te vinden. Vooralsnog handhaven wij dan ook een neutrale weging in aandelen en is onze portefeuille optimaal gediversifieerd om van meerdere scenario’s te profiteren. Naast aandelen spelen goud en alternatieve beleggingen een voorname rol om de gewenste spreiding aan te brengen. Zoals u van ons gewend bent, passen wij uw portefeuille aan als de omstandigheden daar aanleiding toe geven.

Ontwikkelingen Handelsbanken Vermogensbeheerrekening

De afgelopen weken is er onder beleggers meer onzekerheid ontstaan over het rendement dat de enorme investeringen in kunstmatige intelligentie en datacenters gaan opleveren. De spelers die deze investeringen voor hun rekening nemen zijn zwaargewichten in de wereldwijde aandelenmarkten. Wij namen afgelopen maand een iets voorzichtiger houding aan. Hoewel er sprake is van een stabiele economische groei en de winstcijfers goed zijn, hebben we binnen aandelen een wat defensievere positie ingenomen.

Hiertoe hebben we de positie in Optimix Global Quality Fund opgehoogd. De 30 aandelen in dit fonds worden gekenmerkt door een sterke balans, een voorspelbare winstontwikkeling en een stabiel dividend. Ze ondervinden weinig hinder van de twijfels over het financiële plaatje van de spelers op het gebied van datacenters en kunstmatige intelligentie. Het sectorspecifieke risico wordt naar onze mening versterkt door de toenemende kans op het oplaaien van de spanningen rond Iran.

Als de energieprijzen verder stijgen, leidt dat tot hogere inflatieverwachtingen en moeten centrale banken hun beleidsrente wellicht nog eens verhogen. Zo’n scenario komt de financiering van datacenters niet ten goede. Daarnaast is er steeds meer lokale weerstand tegen de bouw van datacenters. De aankoop van Optimix Global Quality Fund werd gefinancierd door de positie in de SPDR ACWI ETF (wereldaandelentracker) te verlagen.