Renteverlagingen in 2025, renteverhogingen in 2026?

De reden kan voor het grootste deel gezocht worden in hogere yields in Japanse yen. Het rendement op de 10-jaars Japanse staatsobligatierente bereikte op 8 december 2025 een 18-jaars hoogtepunt van 1,97%, terwijl het 30-jaars rendement eerder deze maand een recordhoogte van 3,41% aantikte. Waarom dit invloed heeft is tweeledig.

De verwachte beleidsverschuiving van de Bank of Japan naar een krapper beleid (nadat dit decennialang extreem ruim was) heeft geleid tot een wereldwijde herwaardering van staatsobligaties, omdat beleggers hun aannames bijstellen naar een wereld waarin rentes in de bredere zin langer hoger kunnen blijven. Daarnaast, en misschien wel belangrijker, is de zogeheten ‘carry trade’ een reden. Hierbij lenen beleggers al decennialang goedkoop (tegen lage rentes) in yen om hoger renderende buitenlandse activa zoals obligaties te kopen.

Nu Japanse rentes en rendementen stijgen, wordt de ‘carry trade strategie’ minder winstgevend. De afwikkeling van deze grote posities kan volatiliteit veroorzaken en draagt bij aan de verkoop van obligaties in de eurozone en elders. Met andere woorden, de buitenlandse activa worden verkocht om de leningen in yen af te lossen. Wanneer obligaties worden verkocht, stijgt de rente. 

Zie hiernaast de recente ontwikkeling de 10-jaars EUR swaprente over 2025.

Vooruitkijkend naar 2026 kunnen we concluderen dat financiële markten inmiddels geen renteverlagingen van de ECB meer inprijzen. Tot een aantal weken terug was de verwachting voor volgend jaar één (of geen) renteverlaging, inmiddels is dat veranderd in één (of geen) renteverhoging. Dit komt overeen met wat eerder werd genoemd ten aanzien van een wereld waarin rentes langere tijd hoger kunnen blijven.

Beleggers zien als potentiële risico’s voor komend jaar dat centrale banken wereldwijd te maken krijgen met niet afnemende of zelfs oplopende inflatiedruk en dat ook obligatierentes in bredere zin kunnen oplopen. De macro-economische cijfers zullen de komende tijd moeten uitwijzen of deze vrees gegrond is of niet.

Daarnaast is het zo dat de termijn van ECB-president Lagarde in 2027 ten einde komt. Een van de frontrunners om haar op te volgen is Isabel Schnabel. Schnabel staat bekend als havik; zij vindt inflatiebestrijding door hogere rentes belangrijker dan het stimuleren van de economie door middel van lagere rentes. Dit heeft mede gezorgd voor een (lichte) herprijzing van renteverwachtingen voor de komende twaalf maanden en verder richting 2027.

Samenvattend stond 2025 in het teken van dalende beleidsrentes, maar met toenemende voorzichtigheid richting het einde van het jaar. Ontwikkelingen buiten Europa, met name in Japan, lieten zien hoe verweven mondiale rentemarkten zijn en hoe snel sentiment kan omslaan. Voor 2026 lijken beleggers zich voor te bereiden op een tijd waarin rentes langer hoog blijven.

De komende maanden zullen inflatie- en groeicijfers bepalend zijn voor het verdere rentepad. Wij blijven deze ontwikkelingen nauwgezet volgen en houden u op de hoogte.